华福证券有限连累公司张宇,谢洁仪近期对招商银行进行商榷并发布了商榷申报《2024年报点评：营收建筑，利润回正》亚洲色图，赐与招商银行买入评级。
招商银行(600036)
投资重心：
事迹合手续改善
2024Q4单季，营收增速、利润增速均较Q3进一步进步。
营收端：2024Q4，营收增速为7.5%，较Q3进步10pct，主若是由于四季度利率下行较快，债券投资和非货币基金投资公允价值加多，其他非息收入增速进一步进步。此外，中收降幅收窄、净利息收入已毕正增长亦然孝敬身分。
利润端：2024Q4，归母净利润增速为7.6%，较Q3进步6.8pct，主若是由于营收端剖判改善。拖累项是拨备，2024Q4拨备计提44.6亿元，同比2023Q4多计提28.9亿元。
净息差降幅合手续收窄
2024Q4净息差为1.94%。同比降幅为10bp。全年来看，净息差为1.98%，较2023年下滑17bp，降幅均有所收窄。
一方面，贷款结构有所优化，招商银行合手续压降单子占比，单子在贷款中的占比由6月末的6.4%，压降至年末的5.5%，减少低收益资产的占比。另一方面，入款资本也在不断改善。2024Q4，计息欠债资本率为1.50%，同比2023Q4下落25bp，环比2024Q3下落14bp。
手续费净收入降幅收窄亚洲色图
2024Q4，手续费净收入增速为-14.3%，较Q3进步2.6pct。其中，代销知晓收入增长较为剖判。全年来看，代销知晓收入同比增长44.8%，主若是代销界限增长及产物结构优化双重身分拉动。
零卖风险表露，资产质地有所波动
捣毁2024年末，不良率为0.95%，较Q3末进步1bp。饶恕率为1.29%，较Q3末下落1bp。具体来看：
零卖贷款不良率为0.96%，较Q2末进步6bp，主要由于小微贷款、按揭贷款资产质地承压。分产物看，小微贷款不良率为0.79%，较Q2末进步16bp。按揭贷款不良率为0.48%，较Q2末进步8bp。
对公贷款不良率为0.94%，较Q2末改善4bp，主若是因为房地产业的资产质地剖判改善。房地产行业不良额、率均有剖判下落。捣毁
2024年末，房地产贷款不良率为4.94%，较Q2末下落18bp。房地产业不良额较Q2末下落16.7亿元。
捣毁2024年末，拨备袒护率为412%，较Q3末下落20pct。
分成比例小幅进步
2024年分成比例为35.32%（包摄等闲股鼓励净利润的比例），较2023年进步0.3pct。
盈利预测与投资提倡
臆测年报预测，瞻望2025-2027年营收分手为3465亿元、3565亿元、3758亿元（前值2025-2026年为3417亿元、3661亿元），对应增速分手为2.7%、2.9%、5.4%。归母净利润分手为1541亿元、1605亿元、1690亿元（前值2025-2026年为1514亿元、1605亿元），对
应增速分手为3.9%、4.1%、5.3%。
左证历史估值法，近5年的平均PB估值为1.32，捣毁2024年3月27日收盘，PB值为1.04，咱们以为估值有望回升，保管赐与“买入”评级。
风险请示
经济下行超预期；金钱料理建筑不足预期；资产质地出现恶化。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增合手评级3家；往时90天内机构概念均价为52.49。
以上实质为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提倡。
亚洲色图